在偏低的復(fù)蘇預(yù)期下，近期基金調(diào)研的主要方向變成了“主題”，而非完全看基本面。

最新披露的4月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，使得一些基金經(jīng)理加大了對(duì)“主題”的布局調(diào)研。基金調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，AI（人工智能）在5月份繼續(xù)成為基金經(jīng)理調(diào)研的核心方向。部分基金公司人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，弱復(fù)蘇對(duì)主題投資起到了推動(dòng)作用，基金后期投資或仍將擁抱人工智能等主題機(jī)會(huì)。

基金調(diào)研

(相關(guān)資料圖)

再度聚焦人工智能

數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)公募基金調(diào)研方向中，人工智能主題再成基金調(diào)研的核心，中際旭創(chuàng)、埃斯頓、遙望科技、周大生、領(lǐng)益智造、果麥文化等一批個(gè)股吸引了基金經(jīng)理的親自調(diào)研。5月17日，包括易方達(dá)基金、建信基金、嘉實(shí)基金、富國(guó)基金、大成基金等集體調(diào)研中際旭創(chuàng)。該公司披露的調(diào)研提問(wèn)中，幾乎清一色指向了人工智能算力的相關(guān)問(wèn)題。而一季報(bào)業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重的遙望科技，更是因?yàn)锳I直播的概念，吸引超過(guò)上百家公募基金的調(diào)研。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，在基金經(jīng)理集中調(diào)研人工智能公司中，主題概念成為一個(gè)顯著的標(biāo)簽，大多數(shù)公司存在營(yíng)收或凈利潤(rùn)大幅下滑的現(xiàn)象。正常情況下，一些業(yè)績(jī)不好的公司很難受到基金經(jīng)理關(guān)注，但在市場(chǎng)大幅變化及特殊的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，標(biāo)準(zhǔn)似乎降低了。

“關(guān)鍵問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇，一些數(shù)據(jù)未能符合投資者預(yù)期，這是資金轉(zhuǎn)向主題投資的一個(gè)重要原因?！鄙钲诘貐^(qū)一位基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，市場(chǎng)通常都會(huì)轉(zhuǎn)向主題投資路線，2013年的經(jīng)濟(jì)情況與2023年相似，都屬于典型的弱復(fù)蘇狀態(tài)，消費(fèi)和其他板塊表現(xiàn)都比較遜色，這一年的主要獲利來(lái)源是缺乏業(yè)績(jī)支撐的游戲板塊，與2023年的當(dāng)前情況大致類似。

長(zhǎng)城基金也表示，4月份信貸、社融、M_[2]等數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求與動(dòng)能仍偏弱，預(yù)期后續(xù)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)仍以主題概念配置機(jī)會(huì)為主。

基金經(jīng)理：

關(guān)注創(chuàng)新成長(zhǎng)兩類機(jī)會(huì)

在許多基金經(jīng)理看來(lái)，投資機(jī)會(huì)不僅僅是“從1到10”的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，也包括在適當(dāng)時(shí)候介入“從0到1”的主題崛起。

廣發(fā)電子信息傳媒基金經(jīng)理馮騁認(rèn)為，AI是可以和人類的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，這次大模型技術(shù)實(shí)現(xiàn)的是底層核心技術(shù)的突破，類似互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動(dòng)千行百業(yè)的顛覆式創(chuàng)新，帶來(lái)生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。

馮騁直言，創(chuàng)新成長(zhǎng)的投資包括兩類機(jī)會(huì)：一類是“從0到1”的創(chuàng)新成長(zhǎng)，這類創(chuàng)新往往滲透率較低，僅為個(gè)位數(shù)，產(chǎn)品形態(tài)還不清晰，但長(zhǎng)期來(lái)看具有較大發(fā)展空間，要更多關(guān)注這類技術(shù)的奇點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，在此之前可能更多是主題投資；另一類是從“從1到10”的創(chuàng)新成長(zhǎng)，這類創(chuàng)新往往已經(jīng)具備較好的產(chǎn)品形態(tài)和定義，也具備清晰的技術(shù)演進(jìn)路線，并且已經(jīng)過(guò)了加速滲透率的奇點(diǎn)，因此未來(lái)是具備很好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兌現(xiàn)。

在他看來(lái)，AI的許多細(xì)分領(lǐng)域可能存在“從0到1”即將進(jìn)入“從1到10”的概率機(jī)會(huì)。馮騁向證券時(shí)報(bào)記者舉例，產(chǎn)業(yè)界普遍認(rèn)同VR/AR（虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)突破或者奇點(diǎn)突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點(diǎn)關(guān)注的，它是下一代互聯(lián)網(wǎng)入口平臺(tái)，今年還處于“從0到1”的階段，但未來(lái)2-3年有可能會(huì)進(jìn)入到“從1到10”的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資階段。

主題投資

漸成基金經(jīng)理共識(shí)

從當(dāng)前的情況來(lái)看，相比基金重倉(cāng)的消費(fèi)等板塊，基金經(jīng)理對(duì)調(diào)研AI人工智能更感興趣。

中歐基金對(duì)此表示，一季報(bào)披露完畢，在弱復(fù)蘇背景下A股盈利能力仍有待修復(fù)，一季度的復(fù)蘇，更多作用在復(fù)蘇的廣度而非力度。4月至今數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“中特估”的走強(qiáng)背后隱含的邏輯包括對(duì)復(fù)蘇預(yù)期偏低，使得市場(chǎng)加大題材參與度以及對(duì)機(jī)構(gòu)資金面不樂(lè)觀，使得市場(chǎng)規(guī)避機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的新能源和消費(fèi)行業(yè)。

“由于地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)緩慢，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效率偏低，使得市場(chǎng)質(zhì)疑‘調(diào)結(jié)構(gòu)’下的‘穩(wěn)增長(zhǎng)’成效，復(fù)蘇仍難以在二季度形成一致預(yù)期。”中歐基金強(qiáng)調(diào)。

南方基金基金經(jīng)理龔濤也認(rèn)為，從更加長(zhǎng)期的角度審視對(duì)應(yīng)的板塊，包括產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、國(guó)產(chǎn)軟件替代等維度考慮計(jì)算機(jī)軟件相應(yīng)企業(yè)對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)曲線，如果后期業(yè)績(jī)能逐步兌現(xiàn)大家的預(yù)期，整個(gè)板塊的行情還是有望延續(xù)。至少?gòu)漠?dāng)前行情演繹的角度看，計(jì)算機(jī)相關(guān)板塊對(duì)應(yīng)的細(xì)分主題正在產(chǎn)生一定的共振，包括概念的擴(kuò)散等等，有利于整個(gè)板塊行情的延續(xù)。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，在今年的窗口里，包括信創(chuàng)、TMT（科技、媒體和通訊）在內(nèi)的熱點(diǎn)板塊都有可能是非常重要的投資主題。

創(chuàng)金合信基金一位人士接受記者采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)從中長(zhǎng)期配置的角度看，消費(fèi)是大勢(shì)所趨，但在弱復(fù)蘇背景下，公募基金的業(yè)績(jī)排名壓力使得布局相關(guān)主題成為一種顯著的機(jī)會(huì)，其中人工智能成為這輪市場(chǎng)的核心機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）